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「世界经济体排名」央行净投资“长流水”后,资金有望稳定

时间:2021-04-27 22:11:12作者:佚名

连续两天的净投资反映了央行关心流动性的意图。央行8日宣布,今年春节前居民提现需求明显少于往年,节前财政支出增幅更大。为了在春节前保持稳定的流动性,通过利率竞价的方式进行了1100亿元人民币的逆回购操作。鉴于1000亿元逆回购8日到期,实现净投资100亿元。

这是继7日净投资500亿元后,央行再次实现小规模净投资,向市场释放温暖。受净投资等一系列因素影响,资金紧张状况明显缓解,利率连续7天和14天保持稳定,市场利率基本处于合理水平。但由于临近春节等因素,隔夜利率昨日仍有所反弹。

央行在公告中指出,今年春节前居民提现需求明显低于往年。其实往年春节前后的提现需求是影响银行体系流动性的重要因素。1月和2月的M0经常比正常月份高出5000多亿元。但今年由于“过年”人数大幅增加,从M1到M0的过渡会更加顺利。

很多分析人士注意到,“就地过年”的举措明显减少了春运高峰的客流。江海证券首席经济学家曲青认为,今年春运高峰的客流可能比往年国庆、五一假期的客流要少,说明今年春节的资金需求应该比往年少,这也是央行流动性不多,但资金仍然相对稳定的原因。

考虑到春节期间提现的影响和春节前后资金的扰动,央行近期净投资期并没有过度延长。相比之下,去年的春节假期刚好是月底,加上跨月资金的扰动。央行连续投放多只14天资金为资金保驾护航。但今年春节假期未跨月,纳税期推迟,14天逆回购频率降低。通过交替使用7天和14天的反向回购,到期资金集中的压力也得以分散。

春节假期后的第一个交易日是2月18日。目前已叠加2000亿元中期贷款融通(MLF)和2100亿元到期逆回购。如果央行随后投入横截面流动性,这部分资金将因节后而集中。同时,由于将2月份的纳税期限推迟到月底,多种原因叠加,使得资金在2月中下旬面临更多的干扰因素。

在“长流水”的操作风格下,近期基金利率已回升至合理水平。跨月资金扰动后,央行逐渐回到完全对冲、小净投资或小净退出的状态,DR007已恢复正常水平。由于一年期市场利率约为3%,高于MLF运营利率(2.95%),分析师认为,市场对MLF运营的需求可能会上升。

假期后到期的MLF会在假期前续约吗?市场没有定论。开源证券固定收益首席分析师杨伟真认为,为了保护市场流动性,春节后到期的MLF将在节前对冲,但从目前的操作来看,央行可能不会向市场发放大量“流动性红包”。

此外,2月份到期的债券还款压力较小,对流动性的影响有限。数据显示,今年2月份债券还款金额为2.93万亿元,远低于今年3、4月份到期的峰值。市场普遍认为,央行会适当对冲春节后资金的扰动因素,确保合理充足的流动性。

据投资征集团队估计,现有工业债今年有29%面临到期,非央企、非房企工业债也面临三分之一到期,到期集中在2021年3、4月。有鉴于此,春节后稳定银行间流动性是信贷债券市场平稳运行的前提。


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