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贺辉光电成功通过科技创新委员会:缺乏AMOLED生产能力已成为一个缺点 香港上市流程

时间:2021-02-25 12:41:17作者:佚名

据IPO消息,上海贺辉光电有限公司(以下简称“贺辉光电”)已于2月1日通过上海证券交易所上海市委员会审议,IPO将在科技创新板正式上市。公司此次将公开发行26.81万股,计划共募集100亿元人民币,用于第六代AMOLED生产线扩能项目,补充营运资金。招股说明书显示,公司大股东为上海联合投资有限公司,隶属于上海市国资委,持股比例为75.12%。其余股东包括大型基金(全国集成电路产业投资基金)和上海科图、郭盛集团、上海汽车股权投资等上海集成电路产业投资基金,持股20.88%;由上海金山工业区管理委员会和金山区国资委控股的上海金莲投资持有4.00%的股份。

AMOLED市场认可度快速提升,2017年至2019年CAGR营收约35%

贺辉光电专注于AMOLED的开发和销售,AMOLED被称为有源矩阵有机发光二极管,意思是有源矩阵有机发光二极管面板。作为一种起源于OLED并在技术上做了更多延伸的产品,它使用独立的薄膜晶体管来独立控制每个像素,使得每个像素可以连续独立地驱动发光,具有驱动电压低、发光元件寿命长的优点。AMOLED屏幕可以细分为刚性屏幕和柔性屏幕。简单来说,柔性屏幕是基于刚性屏幕的生产过程来软化屏幕,使屏幕可以不同程度的弯曲和折叠。但是,随着当前市场消费者对传统手机屏幕的审美疲劳,以及柔性屏幕因其卷曲和折叠而大大提高的空间利用率,未来手机市场向折叠屏幕和卷曲屏幕等“异化屏幕”靠拢的趋势日益明显。

目前OLED屏幕主要用于电视机等大尺寸显示设备,而AMOLED屏幕多用于智能手机。凭借远超LCD的显示效果和超低功耗,2019年手机AMOLED屏幕普及率达到35%,出货量4.6亿块。在全面屏设计趋势和屏下指纹等新需求的推动下,市场预测到2021年AMOLED手机普及率将达到50%。

贺辉光电已与华为、小米、BBK、魅族等国内主流屏幕终端产品制造商达成合作。近年来,业务收入的增长速度表明,AMOLED逐渐获得了市场的认可。2017-2019年和2020年1-9月,公司营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和17.02亿元。2017年至2019年,复合年增长率为34.92%,全球市场份额分别为1.91%、3.30%和4.57%,有明显提升。2020年1-9月,收入同比增长81.6%。从2017年到2018年,贺辉光电在中国的AMOLED出货量排名第一。

产能布局不足,国内综合市场份额被赶超

2019年,AMOLED全球领军企业三星以全球出货量的73.34%占据绝对领先地位。在中国,贺辉光电也欢迎BOE成为强有力的竞争对手。同年,2019年,BOE以6.84%的出货份额夺走了AMOLED屏幕第一家国内发货商的宝座。

差距主要体现在产能布局上。根据公司招股说明书,三星目前的AMOLED屏幕月生产能力为43.6万,LG显示公司为8.4万,BOE为10万。目前,贺辉光电的月生产能力只有3万条,其中第四、五代AMOLED生产线1.5万条,第六代AMOLED生产线1.5万条。另一条第六代AMOLED生产线已准备就绪,预计2021年第二季度正式投入使用,月产能增加1.5万条。本次IPO募资项目中的第六代AMOLED新生产线将包括7500条/月的刚性生产线和7500条/月的刚性柔性合并生产线。这条生产线建成后,预计建设期为18个月,公司每月总产能将达到6万件/月,与同行业竞争企业相比仍有很大差距。

市场对柔性面板的需求可能会迅速增加,公司的产能扩张迫在眉睫

2019年,全球刚性和柔性AMOLED显示屏出货量分别为3.9亿和1.94亿。

根据Neto Technology的数据,2020年第四季度,AMOLED柔性面板的出货量占智能手机面板的16%,年出货量为2.4亿台,同比增长45%。华为、OPPO、VIVO等手机公司都已经开始在旗舰机型中使用柔性AMOLED面板。预计到2025年,刚性板和柔性板的出货量将分别达到4.4亿和6.01亿,柔性板显然有更大的增长空间。

然而,贺辉光电的柔性面板比例相对较小,市场份额极低。虽然目前所有AMOLED产品线都是刚性和柔性的,但即使全部转为柔性屏生产,其总产能仍然较低,无法满足潜在的柔性屏市场需求的爆炸式增长。相比之下,BOE在绵阳的第六代AMOLED柔性生产线项目于2019年正式投产,每月可提供4.8万个柔性屏幕产品。

议价能力弱,绩效损失导致“毛利率为负”的持续局面

产能不足,市场地位落后,导致单价低,毛利低。招股书显示,2017年至2020年上半年,贺辉光电大部分产品线均不同程度低于行业平均价格。

(价格:美元/件)

小货导致分配给产品的单位成本高,加上议价能力弱。虽然公司毛利率提高很快,但短期内实现盈利并不困难。2017年至2019年及2020年上半年,公司应占净利润分别为-9.99亿元、-8.47亿元、-10.06亿元及-5.46亿元,同期主营业务毛利率分别为-99.67%、-70.68%、-31.45%及-29.34%。

智能手表的布局已经取得了显著的成效,或者说已经成为收入增长的主要动力

据市场研究机构Counterpoint发布的报告显示,2020年上半年全球智能手表总出货量同比增长20%,总出货量接近4200万块。在2020年的新产品发布会上,苹果还表示将加大对Apple Watch的投资,打造更好的智能可穿戴设备生态系统。IDC甚至预测,2021年智能手表的全球出货量将翻一番,达到1.61亿只。

根据欧姆迪亚的数据,2019年,贺辉光电占智能手表出货量的18.4%,在国内AMOLED面板中排名第一,在全球排名第二。2020年上半年,由于单价较高的智能可穿戴显示面板出货量比例增加,公司智能可穿戴显示面板单价超过行业平均水平。AMOLED屏幕采用的高端盖玻片技术的二次加工提高了产品的附加值。

2020年1-6月,公司智能可穿戴产品收入占比36.56%。如果智能手表市场继续上涨,贺辉光电将以其积累的产品声誉和市场地位,成为火热的智能手表市场的最大受益者之一。

重新研发,未来的想象空间值得期待

中国在AMOLED市场起步较晚,在产能和技术储备上没有先发优势,所以贺辉光电在R&D投资可谓“不遗余力”。2017年至2019年,R&D投资分别占营业收入的27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。相比之下,同期BOE R&D投资占比分别为7.43%、7.45%和7.54%,而剔除Visionox的极端数据(76.35%、31.98%和26.88%)后,行业平均占比仅为6.04%、6.21%和6.69%。

同行业可比公司的R&D投资占营业收入的比例(来源:公司招股说明书)

截至2020年6月30日,公司已获得中、美、日授权专利796项,其中发明专利595项;Visionox只授予了478项专利,其中包括332项发明专利。在以技术为核心,决定公司产品竞争力和利润水平的AMOLED行业,公司R&D投资符合中国行业相对于国际竞争对手的“后发”定位,未来表现值得期待。

贺辉光电有限公司作为国内较早参与AMOLED显示屏研发和生产的公司,目前面临着产能落后、连年亏损的尴尬局面。然而,该公司在R&D的不遗余力的投资,以及智能手表市场和柔性屏幕的未来增长潜力,仍然给了该公司翻身的可能性,值得市场关注。


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