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「西安投资理财公司」大豪科技收购红星二锅头,被问及产品毛利率低,北京以外经销商比例下降

时间:2021-04-23 09:31:24作者:佚名

每个记者:李诗琪每个编辑:梁潇

目前a股市场白酒板块并未失去人气,关于红星二锅头母公司北京一清控股有限公司(以下简称一清控股)重组上市的话题近期持续发酵,交易对象指向以缝制设备电控系统为主的大豪科技(603025,SH)。

针对大豪科技上个月初披露的重组方案,上交所立即发出了关注函。1月22日晚,大豪科技发布回复公告。除了之前披露的相关风险外,大豪科技还增加了市盈率较高、估值和交易价格未定、股权转让未完成等风险。

此外,大豪科技还指出,北京红星股份有限公司(以下简称红星股份)的存货份额相对较高,如果市场需求发生不利变化,存货跌价损失的风险会增加。

值得注意的是,在白酒行业高端发展的背景下,红星的营收、净利润、毛利率都低于行业整体水平。在市场布局上,北京以外的经销商比例也呈下降趋势。对此,上海证券交易所也发起了第二次询价。

重组的协同效应尚不确定

在国内白酒市场上,除了历史积淀深厚的茅台、五粮液,起源于北方的二锅头也是一大块。据公开资料显示,自1949年政府垄断白酒以来,“红星”牌已接受了12个老锅,充分继承了北京二锅头酒的酿造技艺。

但“红星”虽然是官方意义上二锅头技能最早的传承人,但以牛栏山品牌为代表的后起之秀也表现突出。其中牛栏山二锅头后面的顺信农业(000860,SZ)在市场运营和资本运营上都领先红星。

图片来源:记者李诗琪的每张照片

目前,大豪科技和一清控股的重组计划也可以视为红星冲击资本市场的重要举措。根据重组方案,大豪科技拟向一清控股发行股份,购买北京一清资产管理有限公司(以下简称资产管理公司)100%股权,并向其他两家公司发行股份,购买其持有的红星股份剩余50%股权。

交易完成后,大豪科技将持有资产管理公司100%的股份,并直接间接持有红星100%的股份。值得注意的是,除红星、益清食品(主要产品为“伊利”系列品牌食品和“北冰洋”系列品牌饮料)外,资产管理公司旗下的益清研究院、星海公司、隆回酿造有限公司也将并入上市公司。

《国家商报》记者注意到,大豪科技作为此次重组的主角之一,是国内缝纫和针织设备电子控制领域的龙头企业,之前在餐饮行业几乎没有业务布局。因此,上述跨境联姻不仅引起了市场的关注,上海证券交易所的询问也很快到达。其中,公司业务规模的扩大以及跨境经营带来的相关管理风险成为监管的重点。

达豪科技回复,标的资产与上市公司所在行业存在一定差异,双方需要在组织机构、管理体制、人力资源、金融投融资体系、企业文化等多方面进行整合。,在整合过程中可能会影响双方的正常业务发展。交易完成后,大豪科技与标的资产能否顺利实现整合并发挥协同作用尚不确定。对于原主营业务,大豪科技表示,没有处置上市公司原业务的计划或安排。

基于这一回应,交易所还要求达豪科技就业务、产品、市场、渠道、上下游等具体方面进行补充披露。大豪科技与标的资产之间,是否存在显著的协同效应,主要考虑一次注入多个不同的业务和资产,并持续提示业务整合和多主营业务运营中可能存在的相关风险。

红星二锅头北京外经销商比例下降引起关注

除了双方在跨境重组方面的业务合作,一些与红星、红星二锅头相关的痛点也逐渐明朗。

大豪科技披露的白酒经营相关风险中提到,红星股份的存货在流动资产中占比相对较高,主要由成品酒和半成品酒(含基酒)组成。如果市场需求发生不利变化,可能导致存货周转率进一步下降,使红星股份面临存货可变现净值下降、存货折旧损失增加的风险。

此外,白酒产品的基础资产主要通过经销商销售。如果未来标的资产没有有效培育和引导交易商,可能会对市场发展进度产生不利影响;如果个别经销商在对外宣传、销售价格、客户服务等方面违反了标的资产的管理要求,会在一定程度上影响标的资产的品牌形象和经营业绩。

图片来源:记者李诗琪的每张照片

另一方面,在达豪科技对关注函的回复中,红星股份的毛利率、市场份额、区域表现等被进一步曝光。

2018年、2019年、2020年1-9月,红星分别实现营业收入24.54亿元、26.38亿元、18.24亿元;净利润分别为3.29亿元、4.91亿元和2.54亿元,均处于同行业可比公司的中下游。

图片来源:大豪科技公告截图

期间,公司毛利率分别为57.77%、58.62%和52.80%。记者注意到,红星的毛利率虽然低于国内白酒行业可比公司的平均水平,但略高于顺信农业旗下白酒业务的整体毛利率水平。

市场份额方面,根据全国酿造行业信息的数据,2020年前三季度,红星股份营业收入排名第19,产出排名第7。根据酿酒行业重点白酒企业2020年前三季度主营业务收入数据,红星股份主营业务收入约占酿酒行业重点白酒企业主营业务总收入的0.52%。

就区域布局而言,红星二锅头对北京市场也是非常依赖的。截至2020年11月底,北京和华北地区的红星经销商总数占总数的70%以上。除北京外,公司近两年各地区经销商数量均呈明显下降趋势,变化趋势与同行业公司明显不同。对此,上交所也展开了质疑。

图片来源:大豪科技公告截图

值得注意的是,大豪科技在回复文件中还表示,截至1月22日,公司静态市盈率达到85.83倍,滚动市盈率达到133.30倍,远高于证监会分类的计算机、通信等电子信息设备制造行业的平均滚动市盈率,也远高于交易对象所在的食品制造、饮料等行业的平均滚动市盈率。对此,大豪科技提醒投资者理性投资,注意二级市场的交易风险。

国家商业日报


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