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「600365股票」内地企业赴港上市浪潮B:证监会加快政策储备

时间:2021-05-03 23:27:59作者:佚名

随着毛焰娱乐、海底捞等多家公司近日在港交所密集发布招股说明书,2018年国内企业赴港上市将迎来又一轮高潮。

不可否认,除了a股IPO发行速度的巨大变化,HKEx推动的一系列重大上市制度改革也是吸引这些公司的重要因素。

允许公司采取不同权利的同股股权结构、允许无利可图的生物技术企业在主板上市等改革,在现阶段对内地资本市场来说都是不可能的。

从大背景来看,2018年以来,国内资本市场和海外资本市场一直在以“新产业、新技术、新模式”争夺独角兽企业和“三新”公司。

因此,HKEx推出的上市改革也在一定程度上影响了内地资本市场的政策储备和市场改革的进程。

从证监会高级官员近期的公开声明和证监会8月31日对全国人大建议和CPPCC建议的回复内容来看,监管机构将加快与海外资本市场特别是香港市场的政策储备竞争。

《21世纪经济报道》记者还了解到,不同股权等政策在监管层面已经有了切实可行的方案。

替代股份和不同的权利

港交所允许不同权利的公司在香港上市,这是港交所进行的上市改革中最受关注的部分,因为这种特殊的股权结构和股东权利设定关系到所有公司,而不是某个特定的行业。7月初,小米集团(1810.HK)上市,成为HKEx首家采用同股不同权结构的上市公司。

今年全国人大期间,国内资本市场开始讨论同股不同权制度。最明确的说法来自深交所总经理王建军。他说:“现行《公司法》规定,股份公司股东应当遵循‘一股一权’,限制了以超级表决权股份为代表的双重股权结构的使用,制约了新经济企业的发展。”他建议将《公司法》第一百零三条“一股一权”的规定修改为“同一种类的每一股具有相同的表决权”。

随后,在中国证监会推动的创新型试点企业在中国发行新股或cdr的政策中,为同股不同权的公司预留了专属渠道(以下简称“创新型试点企业渠道”)。

“但是创新试点的企业标准太高,对国内其他很多企业没有借鉴意义。这是一个特殊的事件。”中信证券投资银行部的一位人士告诉记者。

因此,市场仍然期待着对同一只股票实行普遍适用的不同权利政策。据《21世纪经济报道》记者了解,最近同股不同权制度推进取得实质性进展。

就在上周五,证监会对No.0244号提案进行了回复,透露证监会目前正在结合《证券法》修订推进《公司法》的配套修订,并计划在继续坚持同股同权原则的基础上,考虑对公司发行不同表决权普通股的法律安排提出修改建议,以满足初创企业维护控制权的要求。

本回复有两个内容需要注意,一是在保持同股同权原则的基础上,二是不同表决权普通股的表述。

也就是说,即使修改《公司法》,我国国内资本市场的同股同权的设定也不会改变,而是会被差别化投票权所取代。

“区别在于投票权的不同,在不给予股东太多特权的情况下,最大限度的保持了对创始团队的控制权。这应该是监管部门在不调整以往法律原则的情况下,快速推进同股不同权制度的均衡安排,在现有框架内完成改革是最佳选择。”前述中信证券人士认为。

据《21世纪经济报道》记者称,差异化投票权可能会在新三板市场试点。根据监管部门的计划,希望通过新三板市场的实践,将该系统完善并推广到整个资本市场。

上市亏损企业

如果监管当局在HKEx改革的推动下,加快推进同股不同权制度,亏损企业上市问题一直是国内资本市场讨论的焦点。这个老生常谈的话题今年焕然一新,是国内资本市场政策储备的又一重要环节。

在今年的上市制度改革中,HKEx也做了一个重要的改变,就是允许无利可图的生物技术企业在HKEx上市。

与港交所不同,中国a股市场目前不接受无利可图的生物技术企业,按照现行发行制度要求,亏损企业不能登陆a股。因此,国内资本市场面临的改革是允许一些无利可图的企业上市。

“长期以来,a股市场错过了BAT等互联网巨头,因为目前的发行制度不允许亏损企业上市,包括这一轮香港上市。很多企业都是无利可图的企业,相比同股不同权。这是国内资本市场相对于海外市场的最大劣势。”CICC投资银行部的一名人士告诉记者。

今年以来,监管部门终于解决了亏损企业上市的问题。在创新试点企业渠道上,证监会将允许符合条件的亏损企业在中国发行a股或cdr。然而,由于系统在此阶段的大量暂停,该通道被关闭。

所以,就像同股不同权的制度一样,市场期待的是更普遍适用的分配制度改革。但据记者了解,允许无利可图的企业包括无利可图的生物技术企业在中国上市的体制改革,近期内难以进一步推进,是创新试点企业的必由之路。

证监会在8月31日的回复中也表示,针对此类企业的上市,已经在创新型试点企业的相关政策中做了安排,没有披露其他政策调整的趋势。

“从政策安排来看,创新试点企业渠道的运营将是未来扩大这些制度适用范围的基础,但现在渠道暂时关闭,发行制度整体改革的可能性更小。”杭州泽豪投资有限公司投资总监曹刚告诉记者。

但也有市场参与者认为,在吸引这些无利可图企业的政策储备时,推动h股政策的进展也值得关注,比如h股全流通。

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