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中烟投资高龙文:股权资产配置价值从来没有像现在这样重要,它对新经济持坚定的乐观态度 什么是otc市场

时间:2021-02-27 18:07:27作者:佚名

高介绍:

佛罗里达州立大学博士,北京大学学士。他在证券市场直接投资方面有10多年的经验。他曾担任美国杰弗里斯投资银行和汤森路透集团的分析师和副总裁,负责交易策略研究和金融衍生品投资。回国后,曾在中国国际期货公募基金子公司担任资产管理部投资总监、证券投资部常务董事,负责公司股票、债券、期货、期权等资产管理产品的投资运营。

三个因素推动a股走强,这轮牛市更健康

1。影响今年a股走势的核心因素是什么?

高::我们认为,今年上半年a股市场受到三个核心因素的影响。

一、疫情。新冠肺炎疫情爆发后,部分行业受疫情影响严重,部分行业受益,整个行业的繁荣程度有所提高。第二,货币政策。这与疫情密切相关。在疫情影响下,世界各大经济体实施了前所未有的量化宽松政策。前所未有的货币宽松政策推高了股市估值。第三,中美摩擦。在摩擦的背景下,刺激了国内一些行业对国内替代的强烈需求,推高了这些行业的估值。三大核心因素的结合,把市场推出了疫情,不断抬高整体估值中心。

2。为什么今年创业板明显强于主板?

高::首先,从估值来看,在过去2-3年甚至更长时间里,创业板和中小板整体表现低迷。到今年年初,中小企业整体估值处于相对合理的范围内。虽然创业板估值绝对值远高于上证50和沪深300,但年初历史地位相对较低,上涨潜力较大。第二,从成长型来看,上交所50强股票主要是传统行业,创业板主要是中小公司和创业型公司。在今年的全球疫情下,传统企业受到的打击比新兴企业更大,因此创业板在市场反弹中表现更强。第三,创业板今年的政策有很多有利因素。创业板注册制度的改革和新的再融资规定促进了创业板的估值。最后,疫情导致利率下调,支撑了对利率更敏感的创业板。

3。与2007年和2014年相比,今年的牛市有什么不同?

高::首先,无论是2007年金融危机前还是与2014年相比,今年的宏观背景都远比过去两次牛市复杂。今年的宏观经济无论从自身的经济运行周期还是全球竞争态势来看,都可能不如前两次,所以今年的所谓牛市会比2007年和2014年温和。第二,今年的货币政策比2007年和2014年更加克制。即使在困难的经济形势下,央行仍然没有表现出明显的降息,而是通过RRR降息等工具共同引导市场利率下调。国家从原来的漫灌政策改为精准滴灌,政策更有针对性。第三,今年的牛市比前两次更健康。2014年牛市主要由中小企业引领。当时中小企业并购活动火爆,利润大。但今年的牛市有更为根本的支撑,今年的牛市很大概率不会出现之前的疯牛或快牛。

4。目前创业板估值超过70倍,是不是太高了?

高:总体来说偏高,但可能还没有达到泡沫水平。细看就会看到内部分化,创业板上涌现出一批公司,慢慢适应了中国经济的转型和变化趋势,走在了未来发展的轨道上,比别人早了一步。虽然从历史分类的角度来看,一些股票的市盈率相对较高,但也在经历一个快速发展的阶段。这些企业恰恰代表了经济转型的方向,同时在复杂的宏观经济背景下,通过加强自身的竞争力来更快更大的抢占市场份额,高市盈率在一定程度上与利润增长率相匹配。所以,现在看创业板、中小板或者主板,不能单纯以整体估值来判断,要深入个股观察基本面与估值的匹配,这与现在和往年a股的本质不同。

股权资产配置价值高,我们坚定看好新经济

5。目前股权资产的配置价值如何?

高:对于居民资产配置来说,以股票为代表的股权资产可能永远不会有现在这样重要的地位。中国居民财富刚刚开始从传统的固定收益资产向股权资产转移。从各种资产的潜在回报来看,股权基金的地位更好。以前中国居民的财富配置主要是房地产,但未来房地产会变成股市,整体回报会下降,虽然好的地区还是稀缺。在债券市场整体利率下降的背景下,潜在收益率也被压缩在较低水平。所以我们都认为a股的配置价值是比较高的,无论是从居民财富配置的角度,还是从各种资产隐含的潜在回报的角度。

6。近期市场波动的主要原因是什么?

高:主要有内因和外因。在内部,货币政策最近显示出边际紧缩的迹象。包括监管机构在内的所有政策,包括政治局会议,都表示货币政策应该相对克制,从而降低市场风险偏好。第二,外部影响大。华为、腾讯、Tik Tok事件对相关产业链产生了负面影响,加剧了资本市场的波动。最后,从6月底到7月初,市场一直在快速上涨,有一定调整的必要。

7。哪些行业看好三四季度的表现?

高:首先,我们对以科技、医疗、消费为主的新经济相关产业持持续、坚定的乐观态度。这与中国经济向高质量发展的快速发展和产业结构的不断优化密切相关。我们认为,这些行业的相关股票正在经历一个3-5年甚至更长的大周期。第二,中国疫情控制在全球范围内相对较好,受益经济从之前的严重冲击中快速复苏的地区主要集中在一些传统的部分周期行业。

在母公司基金管理2.0时代,多种方式控制风险

8。如何评价新经济战略的投资绩效?

高:2018年下半年,中研投资选择新经济战略作为二级市场投资的主要战略,围绕科技、医疗、消费三大核心领域确定中长期布局。2018年的主要宏观背景是去杠杆化。经过研究,我们认为去杠杆化只是一个过程,去杠杆化的最终目的是调整经济结构,逐步从旧经济模式向新经济转变。2018年下半年,中研投资通过研究敏锐地发现了这一趋势。直到今天,我们仍然坚信科技、医疗、消费三大核心领域是经济转型的火车头。经过这两年的实践,我们可以看到,在疫情的冲击下,这三个行业显示出了旺盛的生命力。

9。如何在母基金层面实现新经济策略的一致性?

高:首先,入选的底层管理人员是与中烟投资有长期合作关系,并在各自领域有长期稳定业绩的管理人员。他们在科技、消费、医疗等领域都有自己的小众产业。基金经理和整个公司都是各自领域的领导者,这是确保围绕新经济领域中长期可持续投资的最重要保证。第二,底层基金尽量选择定制基金。这些基金从诞生之日起就服务于我们的新经济战略,它们最能满足母公司基金的投资需求和母公司基金投资者的利益。第三,作为母公司基金经理,精耕细作。不同于母基金1.0时代,只选择经理人玩。我们实时跟踪渗透到底部后的头寸,所以一旦底部经理的投资策略出现偏差,就可以及时纠正。

10。技术和医疗行业波动大的风险如何控制?

高:有两个方面。首先是充分信任我们的底层管理者。就像我们之前说的,这些经理人都是优秀的经理人,他们能在中长期内实现市场业绩的前20%甚至前10%,并通过长期业绩尽力平滑短期波动。

其次,在母基金层面,强调从最初的1.0管理时代向2.0时代的演进。灵活选择套期保值工具,在出现中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情等极端风险时,做好相关风险防控。也就是说,如果我们大部分的底层经理都是通过自下而上的选股来战胜市场,我们会更加关注母基金层面的宏观风险,弥补自上而下风险控制的不足,让我们的母基金有更稳定的表现。

中美之间的冲突是不可避免的,两国股市的联动是发展的规律

十一。如何看待中国与外界的冲突?

高:从历史的角度看,国与国之间的冲突是不可避免的。2019年,中国GDP达到14万亿美元的水平,仅次于美国。在这种情况下,中美贸易摩擦迟早会发生。但我们相信,这种外部摩擦不会长期影响中国经济结构演变的进程,相反,在一定程度上会促使我们正视不足,迅速弥补。从短期来看,我们正在经历一个痛苦的时期,包括一些可能受到不公平待遇的核心领域和核心企业,但从长期来看,这些将加快我们产业升级的步伐。

十二。美股不断创新高的原因是什么?

高:美股3月份大跌,但很快回升并创新高,原因有二:一是大规模量化宽松推高美股估值,这是核心因素。可以看出,每次美联储继续宣布将实施更大规模的刺激政策,美股都会继续表现良好,但一旦出现货币政策边际紧缩或刺激政策紧缩,美股就会大幅波动。二是美股内部分化,指数股表现突出,领先效应持续增强。以科技巨头为代表的核心股是美股再创新高的主要推动力。这些核心高科技股受疫情影响较小,甚至在某些方面,疫情推高了它们的估值。

十三。为什么美股和a股的联动效应更强?

高:这几年美股和a股有很强的联动效应。有两个主要因素促成了这种联系。一方面,过去10年是全球化蓬勃发展的十年,全球产业链深度融合。所以美股的强势必然带动a股相关产业链股的表现。尽管近两年由于中美贸易摩擦出现了反全球化浪潮,但过去10年一些大产业成功打造的产业链仍在持续运转。另一方面,随着中国经济从高速发展向高质量发展的转型,中国的产业结构已经接近西方发达国家,很多行业和个股都在重复美国相关行业和个股的轨迹。虽然中美在技术实力上仍有明显差距,但可以看出,这些在全球产业链中占据领先地位的美股是a股未来的发展方向,从而带动了相关a股板块的表现。二者的趋同是经济规律的必然结果。

(本文仅供参考,投资有风险,理财需谨慎)


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