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基金信托长短新规则之争:公募会输,非标限会输是定局吗? 股票配资 恒信宝

时间:2021-03-03 08:04:02作者:佚名

日前发布的资本信托新规被业内人士视为“资本管理新规”配套规则中的最后一块拼图,在业内引起了不断的热议。

5月8日,银监会制定并发布了《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),并公开征求意见。

本次咨询稿进一步明确,此前新的资产管理规定提出“限制非标,打破刚性赎回”:坚持私募,打破刚性赎回,限制非标债务资产投资比例。后一种被业界认为相当“致命”。很多人分析,很多信托公司会面临压力,因为信托行业整体非标股还是高的。但也有人指出,征求意见稿中的一些规定对行业是有利的。

哪些规定对行业有利,哪些可能给公司带来压力?如何理解《征求意见稿》中非标准比例的限制,是否有调整空间?对此,新京报记者采访了云南信托研究开发部总经理王;中国人民大学信托基金研究所执行董事邢诚;马,上海律师事务所高级合伙人;朱晓喆,上海财经大学法学院教授;上海市法学会金融法研究会副会长、信托法专门委员会主任倪守斌;和上海市法学会金融法研究会基金法委员会秘书长姜翔宇。

1.《征求意见稿》中哪些规定对行业有利?什么会给公司带来压力?

“关联交易自由化,风险控制合规性面临压力”

马::《征求意见稿》修改了信托公司及其关联方固有财产买卖信托财产的规则,在一定程度上取消了对关联方使用信托资金的限制。关于信托公司与信托财产之间通过固有财产进行的交易,《征求意见稿》也本着公平透明的原则解除了禁令。

王:《征求意见稿》有三个积极作用。第一,要放开关联交易。其次,封闭式基金信托放开单票持仓比例限制,使得定增、员工持股、基金配置等业务有合规空间,有利于此类业务的恢复,但也要做好市场激烈竞争的准备。第三,固定收益基金信托可以通过发行回购整合到基金中,有利于债券信托业务,促进债券投资业务和债券外包/持有业务的积极管理。

倪守斌:根据《信托法》,在信托文件有其他规定或者投资者同意以公平的市场价格交易的前提下,不同客户的信托财产可以相互交易,《征求意见稿》禁止财产交易。之间的交易;为规避资金池风险,《征求意见稿》直接规定“公司管理的不同基金信托产品的信托财产不得交易”,要求特别严格;设定信托财产投资非标准债务资产的比例限制,会对信托公司控制风险、合规造成一定压力。

朱晓喆:《征求意见稿》内容很多,对行业有利,可能会给信托公司带来压力。一方面明确了基金信托的私募性质,要求投资人不超过200人,进一步加强了对投资人的适当管理;另一方面,意见稿规定,基金信托可以由银监会批准的其他机构出售,这实际上为第三方非金融机构出售的合规性留下了讨论空间。这也是因为监管部门极力打压第三方非金融机构代理销售,但屡禁不止的背景。

2.基金托管公开发行基本否定,关注投资者人数上限明确为200人。有什么影响?

“明确信托私募的性质意味着,信托行业公开发行和私募双重牌照的平行愿景将会丧失。”

朱晓喆:监管部门和行业就是否将信托产品的发行范围扩大到公开发行进行了大规模的讨论。实践中,公募牌照非常稀缺,公募资格仍然局限于银行理财和经纪基金。在《征求意见稿》公布之前,信托是否需要严格执行新的资产管理规定,人们最关心的一点是投资者人数能否超过200人。根据2007年颁布的《集体资金信托计划管理办法》,“单个信托计划中自然人人数不得超过50人,但单笔委托金额在300万元以上的自然人和合格机构投资者人数不受限制”。征求意见稿规定投资者人数不得超过200人,相当于取消了单笔佣金金额在300万元以上的投资者人数不限的规定。监管部门没有说明新规定中《集合资金信托计划管理办法》与《征求意见稿》的关系。按照新规定优于旧规定的原则,意味着信托行业双牌照平行公募和私募的愿景将会丧失。

姜翔宇:基金信托公募是否有必要全盘否定,还有讨论的余地。一个基金信托即使有公募牌照,在规范产品上也未必有优势,但在基金信托的某些领域,比如公募REITS,是有公募牌照需求的。虽然这份《征求意见稿》否定了目前基金信托公募的做法,但信托行业不需要因为产品开发和市场竞争基本需要走差异化的道路而看不起市场发展。信托公司应首先立足于非标准私募信托的优势,规范发展,尽职尽责,促进信托业快速发展。

邢成:暂行办法一方面充分贯彻了新资产管理条例统一监管标准的原则精神,另一方面也充分体现了公平竞争的原则。关键是,在大多数信托公司的经营实践中,100万元的投资者普遍被冠以“小投资者”的称号,被严重边缘化。而300万人民币以上的高净值合格投资者,甚至更大规模的超高净值投资者,形成了一个极具粘性的信托公司客户群体。因此,提高投资规模,提升合格投资者和机构投资者的门槛,应该是信托公司客户发展的战略定位和主流方向。相反,低质量、大数量、以量取胜的客户营销策略应该尽快放弃,否则不仅违背信托公司的产品定位,也不符合监管政策导向,也将在一定程度上增加潜在的管理风险。

王。

3.《征求意见稿》建议,投资于非标准债务资产的所有集合基金信托的总额在任何时候都不得超过所有集合基金信托实收信托总额的50%;所有集合资金在同一融资人及其关联方投资的非标准债务资产总额不得超过信托公司净资产的30%。如何理解非标准比例的局限性,是否有调整空间?

“对非标准贷款信托的高度依赖极容易导致资金链脆弱,这是50%刚性约束的根源”

星城:长期被监管部门诟病的信托贷款,终于受到量化硬约束。对此,一方面,随着信托公司资金池的枯竭,不同基金信托之间相互交易的暂停,以及势在必行的三重遏制的打破,对非标准贷款信托的依赖过高,容易导致资金链的脆性断裂,进而引发悬崖式的集中闪电风暴,这是50%刚性约束的根源,也是信托公司规避公正交易风险的必由之路。另一方面,横向比较发现,银行理财、保险资产管理等其他资产管理行业的非标准限额只有35%,说明这个比例是相对的。

王:非标准比例限制是一种限制杠杆的行为,总体趋势没有调整空间。但根据其他金融机构的经验,不同的经营模式和实际情况,应该有调整的余地。毕竟是非正式稿。

马:从短期来看,《征求意见稿》对非标准股比例的限制,将对倾向于集中投资的信托项目和非标准股比例较高的信托公司造成相当大的压力。但这是分散投资、控制风险的必然要求,也是信托公司审慎投资义务的体现。从长远来看,有利于控制资产侧风险对信托公司运营的影响,也能有效控制一些中小信托公司在特定阶段自身的风险管理问题。《征求意见稿》实施后,原“同一公司管理的不同信托计划不得投资同一项目”的规定也可能相应废止。从这个角度来看,监管力度可能还有一定的调整空间。

4.非标进一步限制后,哪些商家会迎来机会?

“未来融资信托将大幅下滑,渠道业务将进一步压缩”

姜翔宇:我们可以猜测,未来融资信托将出现大幅下滑,渠道业务将进一步压缩,标准化业务将得到进一步重视,积极管理的股权投资规模将稳步上升。

王:不能说不规范是有限的,但进一步规范了,有利于规范业务,为普惠金融业务留下了一定的发展空间。

星城:服务信托的业务内容在《暂行办法》中首次得到明确。资产证券化信托已经成为引人注目的主流业务,具有蓝海效应,绝不是画饼充饥、饮水近渴的虚幻口号。特别是,最近发布的《关于推进基础设施领域房地产投资信托基金试点工作的通知》标志着中国房地产投资信托基金公开发行的正式启动。虽然监管主体和经营主体需要进一步理顺,但市场趋势已经形成,信托公司的制度优势和先发优势必将凸显。但信托公司的标准基金信托一旦形成规模,50%的非标准比例自然会上升,规模也会相应增加。

倪守斌:非标准限制符合压降融资信托的监管要求。虽然只有征求意见稿尚未生效,但监督的标准和方向已经确定。信托公司应重点研究上述监管要求的相关影响及相应对策。根据公司自身的具体情况,平衡标准投资、股票投资和债务投资,提前设置非标准定额的稀缺性;为适应新规则下信托业务的新发展趋势,应加大证券投资信托和服务信托的拓展力度,加快转型步伐。


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